简讯:盛达资源2026年中报管理层讨论与分析：贵金属价格中枢上移驱动业绩爆发，资源版图加速扩张

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指标2025年上半年2026年上半年矿业子公司数量7家9家在产矿山4座（银都、金山、光大、金都）4座（银都、金山、光大、金都）待产矿山3座（东晟、鸿林、德运）5座（鸿林、东晟、德运、伊春金石、广西金石）累计查明银金属量约1.2万吨约1.3万吨累计查明金金属量约34吨约35吨累计查明铜金属量未披露约164万吨

2026年上半年，鸿林矿业于5月取得菜园子铜金矿采矿区《安全生产许可证》，井下进入全面开采状态，成为第5座进入生产状态的矿山。东晟矿业正在进行矿山建设，德运矿业正在办理矿山建设前的报建手续。伊春金石矿业正在办理探矿权转采矿权手续，广西金石矿业处于矿山建设前的发改委核准阶段。

业务板块2025年上半年收入占比2026年上半年收入占比同比变动有色金属采选6.40亿元70.62%10.17亿元88.29%+58.87%有色金属贸易2.17亿元23.91%0.000.00%-100.00%再生新能源金属0.48亿元5.26%0.85亿元7.37%+78.18%其他0.02亿元0.21%0.50亿元4.34%+2508.57%

核心变化在于：有色金属贸易业务被完全剥离，有色金属采选收入占比从70.62%大幅提升至88.29%，成为绝对的收入支柱。再生新能源金属业务（金业环保）收入同比增长78.18%，但仍处于亏损状态。

从产品维度看，产品结构发生了质变：

产品2025年上半年2026年上半年变动铅精粉（含银）4.17亿元4.29亿元+2.70%锌精粉（含银）1.85亿元1.49亿元-19.30%银精粉（含金）0.003.98亿元新增铜金混合精粉0.000.32亿元新增银锭0.21亿元0.00归零黄金0.09亿元0.00归零

2025年上半年金山矿业主要产品为银锭和金锭，而2026年上半年金山矿业开采的矿石主要为原生矿，主要产品转为含金银精粉（金单独计价），无银锭、金锭产出。这一变化意味着金山矿业2024年完成采矿工程和选矿厂技术改造后，产品形态发生了根本性调整。

金属品种2025年上半年产量变动2026年上半年产量变动矿产银+13.06%+8.82%金金属未披露+413.05%铅金属-1.08%-13.67%锌金属+4.63%-16.43%

金金属产量同比暴增413.05%，是驱动业绩增长的核心变量之一。铅、锌金属产量出现较大幅度下滑，管理层将此归因于产品结构优化与矿山开采节奏调整。

指标2025年上半年2026年上半年研发投入430.32万元324.76万元同比变动-32.02%-24.53%

研发投入连续两年同比下滑。2025年上半年的解释是"主要系本报告期研发项目减少所致"，2026年上半年仅标注"无重大变动"。在加速资源扩张的背景下，公司研发投入的持续收缩值得关注。

指标2025年上半年2026年上半年同比变动营业收入9.06亿元11.52亿元+27.08%归母净利润0.70亿元3.90亿元+456.46%扣非归母净利润0.74亿元3.82亿元+417.06%经营现金流1.31亿元5.73亿元+337.48%有色金属采选毛利率62.64%78.37%+15.73个百分点

利润增速远超收入增速的核心驱动因素：一是银、金均价大幅上涨（白银均价同比+141%，金价同比+25-35%），二是采选业务毛利率从62.64%提升至78.37%，表明吨矿盈利能力大幅增强；三是低毛利的贸易业务完全剥离，优化了利润结构。

费用项目2025年上半年2026年上半年同比变动营业成本5.07亿元3.55亿元-29.96%管理费用1.32亿元1.40亿元+5.61%财务费用0.41亿元0.63亿元+55.59%销售费用65.65万元122.61万元+86.78%

营业成本同比下降29.96%，而收入增长27.08%，形成了利润弹性最大的"剪刀差"。财务费用增长55.59%，管理层解释为"公司及子公司并购贷款增加利息支出所致"。销售费用增长86.78%，系"贵金属零售业务费用增加所致"。

指标2025年末2026年6月末变动总资产71.19亿元90.06亿元+26.51%归母净资产34.95亿元37.56亿元+7.48%短期借款8.72亿元11.29亿元+29.47%长期借款5.17亿元10.61亿元+105.22%无形资产16.51亿元33.69亿元+104.06%

总资产较2025年末增长26.51%，主要驱动因素包括：无形资产因收购伊春金石矿业和广西金石矿业评估增值，从16.51亿元增至33.69亿元；长期借款因并购贷款增加从5.17亿元增至10.61亿元。资产负债表的快速扩张主要由并购驱动，财务杠杆有所上升。

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